Investing.com — Moody’s Ratings, China Communications Construction Co., Ltd. (CCCC) için Baa1 ihraççı notunu ve ba1 Temel Kredi Değerlendirmesini (BCA) onayladı. CCCC tarafından koşulsuz ve geri dönülemez şekilde garanti edilen, CCCI Treasure Limited tarafından ihraç edilen ikincil süresiz tahvillerin notları da Baa2 seviyesinde teyit edildi. Bununla birlikte, Moody’s tüm bu notların görünümünü durağandan negatife çevirdi.
Moody’s Ratings Başkan Yardımcısı ve Kıdemli Analisti Yuting Liu’ya göre, negatif görünüm şirketin yüksek kaldıraç oranını ve daha yavaş EBITDA büyümesi ile devam eden yatırım gereksinimleri nedeniyle bu kaldıracı azaltmada karşılaştığı zorlukları yansıtıyor. Liu ayrıca, CCCC’nin notunun teyit edilmesinin şirketin Çin’in ulaşım altyapı inşaat sektöründeki lider konumu, güçlü finansman erişimi ve şirketin Çin ekonomisi için stratejik öneminin devam edeceği beklentisinden kaynaklandığını ekledi.
CCCC’nin Baa1 ihraççı notu, ba1 BCA’sını ve Çin hükümetinden (A1 negatif) önemli destek beklentisine dayalı üç kademelik bir yükselişi dikkate alıyor. Bu destek, CCCC’nin Çin hükümetine olan yüksek bağımlılığı göz önüne alındığında bekleniyor. Şirket, çoğunluk hissesi Çin’in Devlet Mülkiyetindeki Varlıkların Denetim ve Yönetim Komisyonu (SASAC) tarafından kontrol ediliyor. SASAC, CCCC’nin stratejisini ve finansal politikasını denetliyor. CCCC’nin Çin’in ulaşım ve altyapı endüstrisi için stratejik önemi, şirketin finansal sıkıntı yaşaması durumunda Çin hükümeti için yüksek itibar riski ve hükümet desteği geçmişi de bu destek değerlendirmesine katkıda bulunuyor.
CCCC’nin ba1 BCA’sı, Çin’in ulaşım ve altyapı inşaat sektöründeki büyük ölçeği ve güçlü iş pozisyonu, büyük sipariş birikimi nedeniyle gelir görünürlüğü ve temel inşaat işinin sağlam marjları ile destekleniyor. Bununla birlikte, kamu-özel ortaklığı (PPP) projelerine borçla finanse edilen yatırımları nedeniyle yüksek kaldıraç oranı ve bu PPP yatırımları ile şirketin uluslararası genişlemesiyle ilgili uygulama riskleri tarafından sınırlandırılıyor.
Moody’s tarafından hesaplanan CCCC’nin kaldıraç oranı (düzeltilmiş borç/EBITDA), daha düşük EBITDA ve devam eden projeleri finanse etmek ve daha büyük bir işletme sermayesi açığını kapatmak için borçtaki sürekli artış nedeniyle 2023’teki 8,5x’ten 2024’te 9,7x’e yükseldi. CCCC’nin EBITDA’sının önümüzdeki 6-12 ay içinde mütevazı bir şekilde büyümesi bekleniyor. Şirket PPP projelerine yeni yatırımları azalttıkça ve işletme sermayesi yönetimini iyileştirmeye devam ettikçe borç büyümesinin yavaşlaması öngörülüyor.
CCCC, geleneksel bir mühendislik-tedarik-inşaat (EPC) şirketinden, önemli altyapı PPP projelerine maruz kalan entegre bir altyapı inşaatçısı, yatırımcısı ve işletmecisine dönüşüyor. CCCC uzun vadeli PPP proje varlıklarını ve borçlarını konsolide ettikçe, kaldıraç oranı geleneksel EPC inşaat şirketlerinden daha yüksek seyrediyor. Bununla birlikte, CCCC tarafından garanti edilmeyen konsolide PPP projeleriyle ilgili borçlar hariç tutulduğunda, CCCC’nin 2024 için kaldıraç oranı yaklaşık 6,2x olacaktır.
CCCC’nin raporlanan nakit bakiyesi ve öngörülen düzeltilmiş işletme nakit akışı, raporlanan kısa vadeli borcunu ve beklenen sermaye harcamalarını karşılamak için yeterli değil. Yine de şirket, merkezi devlet teşekkülü geçmişi nedeniyle yurtiçi banka kredilerine ve sermaye piyasalarına çok güçlü erişime sahip.
Negatif görünüm göz önüne alındığında, CCCC’nin notlarının yükseltilmesi pek olası değil. Ancak şirketin finansal performansı BCA’sı için zayıf kalırsa veya şirketin düzeltilmiş borç/EBITDA oranının önümüzdeki çeyreklerde 8,5x-9,0x’in altında kalması olası değilse not düşürülebilir. Şirketin Çin hükümeti için öneminin azaldığı değerlendirilirse, şirketin BCA’sını düşürmeden de not indirilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
